合康公司是专注主业的变频器龙头。公司主要产品为高压变频器，市场占有率稳居国内行业前三位。
2012年上半年，通用高压变频器的营业收入、营业利润占比分别达到85.8%、80.9%.2011年，公司产品由高压向中低压拓展，实现了中低压及防爆变频器的销售。
变频器产品具有较大的成长空间。变频器行业处于成长期，受到国家政策和企业节能需求的推动，未来增长空间较大。高压变频器潜在需求为800-1000亿，市场空白在500亿以上;中低压变频器目前市场规模在230亿左右。
公司在周期性低点逆势扩展。受宏观经济下滑影响，变频器行业处于周期性低点，但公司市场占有率在弱市中得到提升，同时，公司第三季度订单增长态势转好。
盈利预测与投资评级：我们预计公司12~14年EPS分别为0.41、0.51、0.61元，考虑到公司变频器行业的龙头地位、雄厚的技术积累以及业务向全系列拓展而表现的成长性，给予公司2012年19~21倍市盈率，目标价8.12元，首次覆盖给予公司“增持”评级。
股价催化剂：经济形势转好带来下游需求提升;高压高性能、中低压及防爆变频器的快速增长。
风险因素：经济下滑导致市场需求减少风险;产品毛利率下降风险。
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